2025年，国际原油市场交出了一份极不体面的成绩单。

• WTI原油全年均价 64.73美元/桶，同比下跌 14.55%
• 布伦特原油全年均价 68.19美元/桶，同比下跌 14.62%

这是近五年来最大的年度跌幅。

但真正值得警惕的，并不是“跌了多少”，而是——
这一轮下跌，并非周期性波动，而是结构性过剩的开始。

一、2025年的核心矛盾：供给跑赢一切

1️⃣ 供给端：OPEC+与美国同时“松油门”

2025年，全球原油市场的主线只有一个字：多。

• OPEC+ 8个主要产油国连续数月大幅增产 额外自愿减产计划被提前近一年解除 全年OPEC产量均值 2772万桶/日，同比增长 2.33%
• 美国 特朗普政府宣布“能源紧急状态” 明确支持传统化石能源 原油产量屡创新高，全年均值 1344万桶/日，同比增长 1.58%

结果是：

全球石油供应端彻底失控式扩张。

2️⃣ 需求端：全球经济“给不出想象力”

需求是2025年油价最致命的短板。

• 全球总需求 年均 1.0398亿桶/日 同比仅增长 0.81%
• 中国 受益于低油价与炼厂补库 需求 1656万桶/日，同比增长 1.51%
• 美国 受关税政策与经济不确定性影响 夏季旺季表现不及预期 年均需求 2048万桶/日，同比仅 +0.12%

一句话总结：

供给在狂奔，需求在散步。

二、结构性过剩：油价陷入“泥潭”

2025年全球原油市场呈现出明确的供过于求：

• 全年供应盈余：约222万桶/日
• 较2024年显著扩大

这不是偶发，而是趋势。

三、2026年展望：过剩不但没缓解，反而更严重

1️⃣ 供给：过剩将进一步放大

2026年预测数据显示：

• 全球石油供应： 10855万桶/日 同比增长 2.21%
• 全球石油需求： 10483万桶/日 同比增长 0.82%

👉 供应盈余扩大至约372万桶/日

OPEC+策略已发生根本变化

从“保价” → “保市占率”

• 剩余 166万桶/日 自愿减产将逐步解除
• 海湾国家选择“以价换量”
• 美国与非OPEC国家继续增产抢份额

2️⃣ 需求：新能源 + 贸易摩擦双重压制

• 新能源、替代能源持续挤压石油需求
• 美国贸易政策摇摆，全球贸易前景不稳
• 世界经济增长缺乏确定性

即便是2026年夏季旺季：

• 只能阶段性缓解
• 无法扭转全年过剩格局

四、价格判断：2026年油价重心或继续下移

在当前假设下：

• WTI原油：可能跌破 55美元/桶
• 布伦特原油：可能跌破 60美元/桶

背后的三重逻辑：

1️⃣ 特朗普偏好“低油价”

• 有利于压制通胀
• 有利于制造业
• 有利于选民情绪

2️⃣ 贸易战倾向抑制全球需求

• 冲击经济预期
• 间接打击能源消费

3️⃣ 地缘政治“边际宽松”

• 制裁威胁多于实质
• 风险溢价难以长期维持

五、地缘政治：只提供“波动”，不提供“趋势”

• 伊以冲突： 来得快，去得也快 风险溢价迅速回吐
• 俄乌问题： 谈判艰难 但美国制裁态度趋缓

结论是：

地缘事件只能制造短期脉冲，无法改变中期方向。

六、交易者正在转向：从“押方向”到“押波动”

在低趋势、高不确定性的油市环境中，交易逻辑正在发生变化。

🔹 短期期权成为新宠

尤其是：

• WTI原油每周期权（Weekly Options）
• 到期时间：数天而非数月
• 适合： 地缘事件 政策会议 突发冲突

芝商所数据显示：

WTI每周期权是增长最快的大宗商品期权品种之一。

🔹 案例：事件驱动型“双买策略”

假设：

• WTI现价：60美元
• 市场预期事件波动：±5美元

操作：

• 买入60美元看涨期权：1.5美元
• 买入60美元看跌期权：1.2美元
• 总成本：2.7美元/桶

结果：

• 涨至65美元 → 看涨盈利 3.5美元
• 跌至55美元 → 看跌盈利 3.8美元
• 最大亏损：仅限权利金

👉 方向不重要，波动才重要。

七、微型原油期权：小资金的“制度红利”

芝商所推出的：

• 微型WTI原油期权
• 合约规模仅 100桶
• 为： 零售交易者 中小基金 波动率策略

提供了低成本、可控风险的参与方式。

结语：2026年的原油，不是牛熊之争，而是结构博弈

• 供给过剩是主旋律
• 低油价是长期背景
• 地缘政治制造噪音
• 波动率才是核心交易资产

在一个“没有趋势的时代”， 真正的机会，往往藏在波动本身。