2025 年进入最后一个交易周，金属市场的“终极狂欢”突然踩下刹车。

12 月 29 日，贵金属市场上演“惊魂一日”。在此前连续五个交易日暴涨后，国际白银价格盘中两度跳水。截至北京时间 16:55，伦敦现货白银日内跌超 6%，最低触及70.4美元/盎司，较日内高点回落近 10 美元/盎司。

黄金同样冲高回落。伦敦金现货价格一度触及 4550 美元/盎司的历史新高，随后快速下挫，最低跌至 4303 美元/盎司。

这并非孤立事件。回顾全年，贵金属市场先后经历了关税扰动、降息预期推动以及技术性回调等多个阶段。就在市场普遍认为行情将在高位震荡中收官之际，黄金、白银、铂金却再次联手上攻，刷新历史高点，甚至带动铜、镍、铝等有色金属同步飙升。

然而，极端上涨之后，剧烈波动随之而来。

高位急刹：年末“极限波动”的三重背景

中金公司在近期报告中指出，当前黄金价格已明显脱离传统基本面锚定指标，2026 年不太可能延续单边牛市，更可能随美联储政策节奏与美国经济表现出现反复波动。

对于其他金属的集体跟涨，一位贵金属交易人士对第一财经记者表示，除了宏观扰动外，市场已逐渐形成对“超级周期”的共识：

“绿色能源转型、AI 算力基建显著推升工业金属与贵金属需求，而供应端又受地缘冲突、资源保护政策制约，供需缺口持续扩大。叠加投机资金涌入，短期内金属价格的高位波动率被急剧放大，投资者需要系紧‘安全带’。”

白银供需失衡，成“疯狂核心”

国内市场同样未能幸免。

截至 12 月 29 日收盘，沪金主力合约跌超 9% 至 1007.18 元/克；沪银期货尾盘一度跌超 2%，最低触及 17500 元/千克，较日内高位回落近 2500 元/千克。

铂族金属跌幅更为极端。广期所铂金主力、钯金主力双双跌停 10%。

从全年表现看，2025 年贵金属呈现出明显的“接力上涨”特征：

• 黄金年内涨幅超过 70%，率先完成趋势突破；
• 白银随后加速，成为涨幅最为惊人的品种。

12 月 19 日至 26 日，伦敦现货白银连续五个交易日暴涨，从 65.4 美元/盎司一度冲至 83.9 美元/盎司，年内累计涨幅已超过 160%。

南华期货贵金属新能源研究组负责人 夏莹莹 指出，本轮贵金属上涨并非单一因素驱动，而是多重宏观变量共振的结果，包括：

• 美联储重启降息并技术性扩表；
• 贸易关税政策加剧“去美元化”趋势；
• 美国财政可持续性问题持续削弱美元信用。

中信证券认为，2026 年金价仍有望受益于降息周期，全球黄金 ETF 资金流入将成为重要支撑力量。

对白银而言，逻辑更具“结构性”。高盛在研究中指出，白银与黄金的高度联动，反映资金在贵金属板块内的同步配置，但白银额外叠加了工业需求持续扩张的支撑。

美国银行数据显示，自 2021 年以来，全球白银市场持续处于供不应求状态，库存已降至 十年低位。

夏莹莹亦强调，白银已连续五年出现供应缺口，光伏、电子、医疗等领域的需求增长，为价格提供了坚实基本面。

“疯狂的金属”正在外溢

这场狂欢并未止步于贵金属。

12 月 29 日，LME 铜期货主力合约盘中一度拉升 6%，触及 12960 美元/吨的历史新高，随后因获利了结回落。沪铜期货盘中亦刷新历史高点 102660 元/吨。

“这是一次罕见的协同‘进攻’。”上述交易人士表示，铜、银、铂族金属正同时遭遇供给断崖 + 需求脉冲的双重挤压。在投机资金推波助澜下，金属上涨行情从贵金属迅速扩散至有色金属，后续或进一步蔓延至铝、镍等品种。

五矿期货数据显示，COMEX 白银库存已降至 13988 吨，处于全球实物库存低位；铂金、钯金同样存在明显供应缺口。

今年以来，铂金累计涨幅已超过 150%，显著跑赢黄金。

世界铂金投资协会亚太区总经理 邓伟斌 指出，氢燃料电池的发展正在为铂金打开新的需求空间。与黄金相比，铂金与白银在具备避险属性的同时，更深度绑定能源转型，其定价逻辑正逐步形成“绿色溢价”。

交易所出手：为疯狂降温

与供需失衡同步出现的，是资金端的极端博弈。

CFTC 数据显示，截至 12 月 16 日当周，COMEX 黄金、铜投机净多头明显增加，市场杠杆快速抬升。面对年末流动性趋紧，全球交易所密集出手降温。

芝商所（CME）宣布，12 月 29 日收盘后，全面上调黄金、白银、铂金、钯金及锂等金属期货保证金：

• 黄金保证金上调 10%；
• 白银上调 13% 以上；
• 钯金、铂金保证金上调幅度分别达 20% 与 23%。

国内方面，上期所 12 月内第三次调整贵金属风控参数，将黄金、白银涨跌停板扩大至 15%，交易保证金比例提高至 16%–17%。

“交易所的核心目标，是防范年末流动性骤降引发的极端行情。”上述交易人士指出，保证金上调短期可能压制追高资金，但在供需缺口未被实质修复前，多头逻辑并未坍塌。

狂欢之后：趋势未完，但风险在前

长期看，机构对金属的看多仍未结束。

方正中期期货分析认为，2026 年美国国债新增规模或超 2 万亿美元，叠加降息与扩表预期，资金或持续从美债流向金银。

但中金公司亦提醒，白银等金属市场规模更小、流动性更弱，若黄金明年出现回调，相关品种的波动风险将被放大，需避免盲目追涨。

高盛预计，2026 年铜价或围绕 11400 美元/吨高位震荡。在矿端供给受限、结构性需求强劲的背景下，金属价格或将进入一个“高位但剧烈波动”的新常态。

都是庄家在割韭菜

后面怎么做

主力开始收割韭菜了而已