当金价突破每盎司4,300美元时，主流媒体普遍将其归因于地缘政治风险或投机泡沫。然而，Wavers投资基金（以下简称Wavers基金）的分析模型表明，这一涨幅并非泡沫，而是全球金融体系滞后的数学重估。

当前，我们正处于一个前所未有的“利息奇点”（Interest Singularity）。全球政府债务的利息支出已年化达到4.9万亿美元的历史新高，这不仅是一个庞大的数字，更意味着全球法定货币体系的“燃烧率”正在加速。

在这一背景下，黄金不再仅仅是对冲通胀的工具，它已成为全球资产负债表中唯一没有交易对手风险、且不需要再融资的资产。本文将通过对债务偿付成本“动能”的分析，而非传统债务总额的方式，阐释为何我们认为2026年金价将突破5,000美元大关。

1. 4.9万亿美元的“燃烧率”：当利息吞噬防御

市场过于聚焦于346万亿美元的政府债务总额，却忽视了更加致命的指标——偿债成本。过去三年间，全球政府债务利息支出激增了1.6万亿美元，当前年化支出已达到4.9万亿美元。要理解这一数字的严重性，我们需要关注一个关键转折点：

• 2024-2025财年，发达经济体（以美国为首）的利息支出首次超过了国防支出。这意味着，政府借贷的主要目的不再是提供公共服务，而是仅仅为了维持现有债务不违约。

美国财政部的“红色警报”：

根据美国财政部的最新月度报表（2025年10-11月），利息支出已经成为美国政府的第二大支出，仅次于社会保障。利息支出同比激增190亿美元，已超过国防、医疗等领域支出，占税收收入的24.2%。这一趋势表明，美国财政的结构性恶化，迫使政府更多借债以“借新还旧”，并加剧了法币信用的稀释。

财政鳄鱼口（Fiscal Jaws）：

在G7国家，债务利息支出与国防支出之间的差距正在急剧扩大，表现为“财政鳄鱼口”的张开。利息支出（红线）呈现指数级增长，完全挤占了实体经济所需资源。为支付4.9万亿美元的利息，各国财政不得不发行更多债券，造成通胀与货币稀释。

2. Wavers观点：财政主导下的“实际利率”幻觉

传统经济学认为，高实际利率（名义利率减去通胀）对黄金不利。然而，自2024年以来，金价与实际利率出现了正相关，这是一种历史性的“脱钩”现象。

Wavers基金认为，全球已经进入了“财政主导”时代。当债务水平达到GDP的120%以上，利息支出失控时，央行加息不再能抑制通胀，反而会因为增加政府的利息账单而加剧财政赤字和货币增发。投资者逐渐意识到，所谓的“高收益率”债券，其本金偿付实际上依赖于不断的货币印刷，因此债券不再是“无风险资产”，而是“带有久期风险的劣质货币”。黄金因此成为了“无回报的无风险资产”，成为市场的避风港。

3. 2026年预测：10万亿美元的“再融资之墙”与收益率曲线控制

展望2026年，Wavers基金预测金价将突破5,000美元/盎司，主要基于两个关键因素：

• 全球债务到期墙：根据市场数据，仅美国就有约10万亿美元的公共债务将在2026年到期或需要重新定价。这些债务大多是在2020-2021年零利率时期发行的。当这些债务重新定价时，利率将从接近0%升至4%-5%的水平，瞬间引爆利息支出，可能导致利息支出在2026年底突破6万亿美元大关。
• 央行的必然选择：收益率曲线控制（YCC）与量化宽松（QE-lite）：为了避免财政崩溃，主要央行将被迫实施YCC或QE-lite，直接干预债市，以压低长端利率。这将直接引发黄金价格的上涨。

再融资之墙与金价预测模型：

2026年到期的巨额债务（10万亿美元）和央行的干预措施将造成金价的垂直拉升，目标指向5,000美元/盎司。

4. 4,300美元的金价不是终点，而是确认信号

目前的金价突破4,300美元/盎司，标志着全球金融体系已无法承受正的实际利率。4.9万亿美元的利息支出是引信，2026年再融资之墙是炸药。Wavers基金认为，黄金价格的上涨不仅仅是对现有债务危机的反应，它更是全球货币重置的前兆。

投资建议：维持黄金的超配评级，并建议关注在2026年债务重组潮中具有抗风险能力的矿业资产。

都看5000了吗