日本经济的“冬意”正在加深。

2025 年三季度，日本实际 GDP 时隔六个季度重新跌入负增长，外需又因美国关税政策承压，经济复苏更加曲折。在此背景下，新任首相高市早苗紧急端出 21.3 万亿日元（约 1354 亿美元）刺激计划，试图稳经济、稳信心。

但市场给出的反应，却是惊人的“三杀”：
股市跌、债市跌、日元跌。

为什么刺激反而吓坏市场？未来又该看什么？

一、日股的反弹，为何昙花一现？

近期日本股市呈现高度矛盾的画面：

✔ 短暂反弹由科技股领涨

11 月 27 日，日经 225 指数一度突破 50000 点。

半导体检测龙头爱德万测试、软银集团等科技与金属板块表现强劲，为反弹提供了主要动力。

✘ 但反弹的基础并不稳固

就在此之前，日股才刚经历一轮急跌。原因很清晰：

（1）财政刺激规模过大，引发恐慌

11 月 21 日政策公布后——

• 日经225直线跌破 49000 点
• 10 年期国债收益率飙到 1.779%（警讯级别）
• 日元兑美元逼近 157，靠近官方干预区间 160

市场的潜台词是：

日本财政已很紧张，现在还硬上扩张政策，会不会把债务风险彻底引爆？

（2）企业业绩爆雷雪上加霜

如存储巨头铠侠：

• 调整后净利润暴跌 60%
• 营收/营利双降

科技链条被拖累，板块瞬间崩塌。

▶ 结论：反弹不是趋势，而是技术性修复

宏观压力没有缓解、财政风险未消退，产业层面还有爆雷，不足以支撑持续反转。

二、日元贬值：比股市更令市场担心的“确定性趋势”

与日股的波动不同，日元的走势更具方向性——持续下跌。

核心原因不是利差，而是财政风险溢价回归

刺激计划规模过大，引发市场担忧：

• 日本债务规模已超过 GDP 的 两倍（发达国家最差）
• 利息支付占税收近 23%
• 若继续扩张财政，债务螺旋风险升温

因此，投资者开始抛售日元与日本国债，造成：

“债跌—汇跌”的连锁反应。

高盛、美银均指出，财政风险正在成为影响日元汇率的新主线。

通胀加剧“恶性循环”

• 日本三季度 GDP 负增长
• 10 月核心 CPI 同比 3.0%：物价仍高企
• 日元贬值会进一步推升进口成本，反向拉高通胀

财政刺激 → 日元贬值 → 通胀上涨 → 财政补贴压力更大

日本正在经历一个难以自拔的反馈回路。

三、日本会干预吗？12 月加息成新变量

日元持续逼近政府干预线（160）后，日本官方近期明显释放警告：

• 财务大臣片山皋月：密切关注汇率，必要时会干预
• 经济财政政策大臣城内实：警惕投机行为

最值得关注的是：

12 月日本央行加息概率明显升温

前央行政策主管门间一夫表示：

“若日元维持当前弱势，12 月加息非常可能。”

这意味着：

• ✦ 若释放明确收紧信号 → 日元短线或强劲反弹
• ✦ 若继续按兵不动 → 市场可能继续抛售日元

短期 USD/JPY 仍以区间震荡为主，关键看 12 月央行会议。

中期机构预期

摩根士丹利预测：

• 2026Q1：美元兑日元回落至 140
• 2026 年底：回到 147 左右

意味着机构认为日元短期偏弱，但中期有修复空间。

四、投资者该如何操作？微型日经期货成对冲利器

在当前高波动环境下，想参与日本市场但又想控制风险的投资者，可以关注 芝商所微型日经指数期货：

优势包括：

• ▶ 合约更小（50 日元 / 0.5 美元），门槛低
• ▶ 可双向操作，多空都能做
• ▶ 与标准/迷你合约组合更灵活
• ▶ 资本效率高
• ▶ 享受潜在保证金抵消
• ▶ 支持美元与日元双币种价差交易

适合捕捉日股震荡行情、对冲现货敞口。

五、未来怎么走？三大关键变量决定日本资产方向

未来 1—3 个月，日本市场的核心变量如下：

① 日本央行 12 月政策：是否加息？是否暗示收紧？

这是影响日元短期方向的最大事件。

② 财政政策是否继续扩张？

若刺激再加码 → 市场可能进一步抛售日元与国债。

③ 全球经济环境（尤其美国）

关税、美元走势、美联储态度，都会影响日本出口与宏观环境。

总结：刺激越大、风险越大，日本正处在金融压力的临界点

日股虽有反弹，但基础脆弱；

日元贬值趋势明确，财政风险成最大隐患；

12 月日本央行会议或左右日元短期命运。

日本市场的“不确定性”，比刺激规模本身更令人警惕。

i qaj 不错